Ostatnia tydzień sierpnia powinien ponownie przynieść większe zainteresowanie publikacjami makroekonomicznymi, po tym jak opadły nieco emocje związane z dorocznym spotkaniem bankierów centralnych w Jackson Hole. Powell nie zapowiedział dalszego luzowania polityki pieniężnej, co mogło spotkać się z rozczarowaniem niektórych uczestników rynku, którzy liczyli na bardziej akomodacyjna politykę w związku z zaostrzeniem konfliktu handlowego (w piątek Chiny wprowadziły cła odwetowe). Szef Rezerwy Federalnej ocenił, że w dalszym ciągu gospodarka amerykańska radzi sobie dobrze, ale podkreślił jednocześnie, że na horyzoncie pojawiły się istotne czynniki ryzyka w postaci globalnego spowolnienia koniunktury, twardego Brexitu czy polityki handlowej. Powell zadeklarował, że Rezerwa podejmie odpowiednie działania, by podtrzymać ekspansję, pozostawiając sobie tym samym furtkę do ewentualnych obniżek stóp procentowych w przyszłości. Brak konkretów rozczarował rynki i rozzłości prezydenta Trumpa, który nie omieszkał publicznie podzielić się swoją krytykę działań Fed. Informację związane z eskalacją konfliktu na linii USA-Chiny z pewnością będzie kluczowym motorem do zmiany nastrojów rynkowych, jednakże nie należy zapominać o ważnych publikacjach zaplanowanych na ten tydzień. W szczególności warto zwrócić uwagę na dane inflacyjne, które w obliczu narastającego konfliktu mogą stanowić argument za dalszym luzowaniem polityki monetarnej.

Rynki są w stanie zawieszenia, gdyż inwestorzy mocno skoncentrowali uwagę na jednym wydarzeniu w tym tygodnia, podczas gdy reszta informacji umyka bokiem. Minutki FOMC zostały zignorowane jako nieaktualne, a wskazówek dla kierunku inwestorzy będą się doszukiwać w jutrzejszym przemówieniu szefa Fed Powella. W międzyczasie nie widać postępów na polu wojen handlowych i brexitu.

Wtorkowa sesja nie przyniesie istotniejszych publikacji makroekonomicznych wobec czego kluczowym motorem dla zmienności na rynku pozostaną nastroje rynkowe kształtowane głównie przez dwa gorące tematy, czyli relacje między USA i Chinami, a także kwestię wyjścia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej. Rynki pozostaną w fazie wyczekiwania na środowe zapiski z lipcowego posiedzenia Rezerwy Federalnej, na którym doszło do obniżki stóp procentowych o 25pb. Było to pierwsze cięcie kosztu pieniądza w USA od czasu kryzysu finansowego w 2008 roku, z tego względu minutki mogą cieszyć się dużym zainteresowaniem. Analizowane będą argumenty większości członków FOMC stojące za taką decyzją, która nie była jednak jednomyślna. E.Gorge i Eric Rosengren stanęli w opozycji do większości i nie zagłosowali za obniżką stóp procentowych. Wczorajsze wypowiedzi szefa Fed z Bostonu wskazują, że choć nie kwestionuje on spowolnienia gospodarczego, to nie widzi dowodów na to, że gospodarce amerykańskiej grozi recesja, co uzasadniałoby dalsze luzowanie polityki pieniężnej. Przeciwnego zdanie jest prezydent Trump, który nie ustaje w krytyce amerykańskiego banku centralnego i nawołuje do agresywnych działań w celu wsparcia koniunktury w USA i na świecie. Zobaczymy natomiast w jakim tonie będzie wypowiadał się w tym tygodniu Powell, który będzie przemawiał na dorocznym spotkaniu bankierów centralnych na sympozjum w Jackson Hole, którego tematyka tym razem będzie dotyczyła wyzwań dla polityki pieniężnej.

W centrum uwagi inwestorów pozostaje dzisiejsze wystąpienie Powella w Jackson Hole, na którym najprawdopodobniej zostaną nakreślone perspektywy dla polityki monetarnej w USA. Notatki FOMC ujawniły bowiem podział wśród członków co do ścieżki stóp procentowych w przyszłości. We wczorajszym wystąpieniu dwóch członków FOMC dało jasno do zrozumienia, że nie będzie wspierało dalszych obniżek kosztu pieniądza. Esther George stwierdziła, że obecny poziom stóp procentowych jest właściwy i nie widać sygnałów pogorszenia koniunktury w USA. Z kolei szef oddziału Filadelfia Fed – Patrick Harker – przyznał, że niechętnie zagłosował za luzowaniem polityki pieniężnej w lipcu i aktualnie wspierałby utrzymanie stóp procentowych na obecnym poziomie. Wypowiedzi te złagodziły nieco oczekiwania na kolejne szybkie obniżki stóp procentowych w USA. Na drugi plan schodzą publikowane dzisiaj dane o sprzedaży detalicznej w Kanadzie i sprzedaży nowych domów w USA.

Wydarzeniem dzisiejszego dnia będzie publikacja notatek z lipcowego posiedzenia FOMC, na którym po raz pierwszy od czasu ostatniego kryzysu finansowego w 2008 roku doszło do obniżki stóp procentowych o 0,25%. Amerykański bank centralny wówczas zdecydował się na wsparcie gospodarki ze względu na stłumioną presję inflacyjną, słabe perspektywy dla wzrostu gospodarczego na świecie oraz utrzymująca się niepewność w kwestiach handlowych. Pomimo cięcia kosztu pieniądza waluta amerykańska zyskała na wartości, gdyż Powell zasugerował, że nie ma co liczyć na długi cykl obniżek stóp procentowych w sytuacji wciąż pozytywnej oceny przez Fed kondycji koniunktury w USA. Protokół z posiedzenia powinien dostarczyć wskazówek do tego, co będzie wyznacznikiem dalszych działań Fed, gdyż rynki liczą na kolejne działania stymulacyjne ze strony amerykańskiego banku centralnego.

Wczoraj rynki ustabilizowały się, znajdując wsparcie w strzępach informacji, w których, jeśli się bardzo chce, da się znaleźć pozytywną stronę. Wybiórczość w przyjmowaniu wiedzy pokazuje stan, w jakim znajdują się rynki – inwestorzy chcą punktu zaczepienia dla odbicia, jednocześnie obawiając się, że nie warto czekać na solidny powód.

Sympozjum bankierów centralnych w Jackson Hole to zawsze okazja to wyznaczania kierunku dla polityki pieniężnej, choć przedstawiciele instytucji monetarnych nie zawsze z niej korzystają. Oczekiwania przed inauguracyjnym przemówieniem szefa Fed. J. Powella sugerują gołębi wydźwięk, ale pośród inwestorów panuje ostrożne podejście na wypadek, gdyby oczywiste nie było oczywiste. Wszystko dlatego, że Powell chciałby zadowolić wszystkich (rynek, frakcje w Fed, Trumpa), co jest jednak niemożliwe.

Podczas gdy szeroki rynek wyczekuje wystąpienia prezesa Fed Powella na sympozjum w Jackson Hole pod koniec tygodnia, europejskie rynki doświadczyły chwilowego przerywnika w postaci doniesień ze sfery polityki. Interesujące jest to, że pozytywna informacja ws. brexitu wcale taka nie jest, a i negatywna z Włoch nie do końca powinna być powodem do zmartwień.

Nie ma to jak trafić z krajowym świętem w najgorsze załamanie rynkowe od co najmniej trzech lat. Złoty osłabił się do niemal 4,40 za euro, ale szybki odwrót sugeruje, że inwestorzy widzą w tym poziomie psychologiczny sufit. Tymczasem na rynkach zewnętrznych trwa dyskusja o arsenale posiadanym przez banki centralne i czy jest on wystarczający?

Dzisiaj rozpoczyna się doroczne sympozjum bankierów centralnych w Jackson Hole, natomiast kluczowe z punktu widzenia rynku pozostaje jutrzejsze wystąpienia Powella, które będzie skrupulatnie analizowane pod kątem kierunku działań w polityce pieniężnej po zaostrzeniu konfliktu handlowego. Jak wiemy publikacja zapisu z lipcowego posiedzenia Rezerwy Federalnej nie przyczyniła się do większej zmienności na rynku, gdyż potwierdziła, że większość członków FOMC uważa obniżkę za pewnego rodzaju dostosowanie w środku cyklu i nie chce, żeby ich decyzja była odczytana jako początek luzowania polityki monetarnej, co aktualnie może już nie mieć racji bytu. Konsensus rynkowy zakłada bowiem, że do kolejnego cięcia kosztu pieniądza dojdzie jeszcze we wrześniu. Wobec utrzymującej się niepewności odnośnie koniunktury w amerykańskiej i światowej gospodarce oraz niskiej inflacji nie wykluczone jest także uruchomienia programu skupu aktywów, o czym debatowano także w lipcu. W związku z powyższym nie powinny dziwić wysokie oczekiwania rynku odnośnie jutrzejszego wystąpienia szefa Rezerwy Federalnej.